二季度以来,美国金融市场“大水泛滥”,无处安放的资金压低美债收益率,推升美股估值。这背后与美国财政部的“隐形QE”有很大关系,但随着美国休眠两年的债务上限重新启动,一切或将发生逆转。
“隐形QE”是什么?
疫情以来,在美国史无前例的大放水背后,除了美联储,还有一双“看不见的手”,那就是美国财政部。
美国财政部通过TGA泄洪向市场投放了大量的流动性。TGA账户,即美国财政部一般账户(Treasury General Account),是财政部在美联储的存款账户。
截至2020年末,财政部在美联储的“小金库”余额达到了1.6万亿美元,相比之下,2019年末这个数字只有4000亿美元。这是因为,为了应对疫情美国财政部在2020年融资约4.3万亿美元,但由于财政刺激计划推出缓慢,大量的资金就滞留在了TGA账户。
回到当前,截至7月底,TGA余额压降到了4590亿美元。也就是说,在今年的7个月里,美国财政部向金融系统投放了超过1万亿美元,特别是二季度以来,财政部“泄洪”尤其迅猛。
这些资金一部分用于偿还到期美债,一部分用于抗疫支出,无论如何,市场都获得了大量资金,这也是当前美国流动性过剩的重要原因。
(图片来源:Zerohedge)
债务上限影响几何?
美国财政部之所以要疯狂“泄洪”,与债务上限重启有很大关系。
债务上限是指美国政府能够举借的债务总额,如果债务达到上限时,美国财政部不能再发行任何国债,只能通过税收收入来偿还债务。
2019年7月,美国国会投票决定暂停债务上限两年,在这两年里财政部能够继续发债融资。随着两年到期,从8月1日开始,债务上限恢复生效。
华尔街见闻此前曾介绍,历史上来看,每当债务上限重启,财政部必须将TGA账户余额压降到债务上限暂停时的未偿还水平。理论上来说,应该压降到1330亿美元左右,这也是为什么二季度TGA账户出现疯狂“放水”的原因。
眼下,债务上限已经重启,美国财政部发行新债融资能力受限,只能通过非常规会计操作来腾挪资金,一旦这些方法用尽,美国财政部可能开始无法偿还债务,从而引发美国债务违约。
周一,美国财政部长耶伦致信国会,宣布将暂停一些公务员和邮政人员退休基金的再投资。她表示,一旦暂停或提高债务上限,这些资金将重新到位。耶伦敦促美国国会尽快采取行动,保护美国的信用。
此前,耶伦曾在参议院拨款委员会的听证会上,“恳请”国会在7月31日债务上限暂停到期之前提高或暂停美国的债务上限,否则美国最早可能在8月发生债务违约。耶伦当时曾警告称,如果不采取行动,若美国发生国家债务违约,那将是灾难性的,并可能引发一场危机,将威胁到美国人的工作和储蓄,“而且我们仍处于从疫情中恢复的关键时候”。
TGA从“泄洪”到“抽水”?
受制于债务上限,目前美国财政部不能发行新债,直到美国国会提高或者再一次暂停债务上限。
实际上美国财政部发债速度已经有所放缓,二季度实际发债规模为3190亿美元,较此前预估的规模减少了1430亿美元。新债供应的减少也解释了这期间为何美债收益率出现大幅度下行。
接下来,在新上限通过前,美国财政部只能继续通过TGA余额以及非常规措施来维持政府开支和旧债偿还,对于资产来说,一方面新债供应受限,另一方面TGA账户继续压降,这会给回购利率和美债利率产生进一步下行压力。
但是一旦新法案达成,财政部就会恢复发债能力,资金也会回流TGA账户,这时候流动性投放可能出现逆转。
根据周一公布的融资计划来看,美国财政部计划在2021年下半年融资近1.4万亿美元,预计年底TGA余额在8000亿美元,这远低于2020年底持有的1.7万亿美元现金。
也就是说,从TGA余额来看,将从上半年的压降趋势逆转为下半年的上升趋势。具体来看,美国财政部预计,截至三季度末,TGA余额将从目前的4500多亿美元增加3000亿美元至7500亿美元,四季度进一步增加500亿美元,至8000亿美元。
对于市场整体来说,这意味着资金反抽。一方面,美债收益率可能重返上行通道,另一方面,随着资金回流,可能会对风险资产形成估值压力。
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dtpgang:文字游戏!
糯香味的普洱:最后还是印钱解决
然185897768:不通俗,这些数字是在说明美国债务违约的风险正在加大吗?
随风入夜101:美国的债务最终是不想不能还了!
扬子江3197:分柝不够到位。
熙攘为乡:就是美国要升值?幅度多大
自由随性的快乐老头:美国早已经资本破产,现在玩的是国家信誉资产。但美国信誉资产早以不可同日而誊了!美国崩溃或分裂只是时间问题。但必须注意的是美国在崩溃分裂前,利用手中较强的军事实力最后一博!虽然这会让它失败得更惨、更快、更彻底。但它给世界和对抗国家带来的破坏与影响却是具大而实在的。故而千万要重视及有所准备才行!!!
都来娱乐:美国人就会印钱。如果那样可以解决问题的话,佛学文化的冥币早就有了。那冥币的历史不比美元历史长?不比美元印的多?[捂脸][捂脸]
游天下12618666:中国补一刀,抛售2千亿美债!
85659654:借债还债!!!债务上限一旦重启,美国财政部发债被限制,到时就算和可怜的税收加一起也填补不了欠的那一屁股债,那就完蛋了
端庄优雅星星ju:没有资产可言,军事实力强就是资产
尹辉473:债不债务的还不是人家一句话,印钱就得了
旭60800:实在没钱还只有又把什么阿拉斯加卖了[呲牙]
user2453660590737:条条是道,用心良苦。
随风而去76177:根本就没有想还钱
色即是空1g:美国在步苏联后尘!悲哀啊
用户105435968236:美国有大量世界各国的黄金储备的金库?存放在美国的黄金恐怕又有危险了⚠️,这就是美利坚帝国衰落落菷的开始……美国🇺🇸加油💪!💪👏👎👎👎☝️🙏🏻🙏🏻🙏🏻👀👁👅
手机用户52878836987:解除上限了,美债还有人买吗
用户3148911316992:美国拿全世界人当傻子
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