债务上限来了！美国财政部要从“泄洪”转向“抽水”了？

二季度以来，美国金融市场“大水泛滥”，无处安放的资金压低美债收益率，推升美股估值。这背后与美国财政部的“隐形QE”有很大关系，但随着美国休眠两年的债务上限重新启动，一切或将发生逆转。

“隐形QE”是什么？

疫情以来，在美国史无前例的大放水背后，除了美联储，还有一双“看不见的手”，那就是美国财政部。

美国财政部通过TGA泄洪向市场投放了大量的流动性。TGA账户，即美国财政部一般账户（Treasury General Account），是财政部在美联储的存款账户。

截至2020年末，财政部在美联储的“小金库”余额达到了1.6万亿美元，相比之下，2019年末这个数字只有4000亿美元。这是因为，为了应对疫情美国财政部在2020年融资约4.3万亿美元，但由于财政刺激计划推出缓慢，大量的资金就滞留在了TGA账户。

回到当前，截至7月底，TGA余额压降到了4590亿美元。也就是说，在今年的7个月里，美国财政部向金融系统投放了超过1万亿美元，特别是二季度以来，财政部“泄洪”尤其迅猛。

这些资金一部分用于偿还到期美债，一部分用于抗疫支出，无论如何，市场都获得了大量资金，这也是当前美国流动性过剩的重要原因。

（图片来源：Zerohedge）

债务上限影响几何？

美国财政部之所以要疯狂“泄洪”，与债务上限重启有很大关系。

债务上限是指美国政府能够举借的债务总额，如果债务达到上限时，美国财政部不能再发行任何国债，只能通过税收收入来偿还债务。

2019年7月，美国国会投票决定暂停债务上限两年，在这两年里财政部能够继续发债融资。随着两年到期，从8月1日开始，债务上限恢复生效。

华尔街见闻此前曾介绍，历史上来看，每当债务上限重启，财政部必须将TGA账户余额压降到债务上限暂停时的未偿还水平。理论上来说，应该压降到1330亿美元左右，这也是为什么二季度TGA账户出现疯狂“放水”的原因。

眼下，债务上限已经重启，美国财政部发行新债融资能力受限，只能通过非常规会计操作来腾挪资金，一旦这些方法用尽，美国财政部可能开始无法偿还债务，从而引发美国债务违约。

周一，美国财政部长耶伦致信国会，宣布将暂停一些公务员和邮政人员退休基金的再投资。她表示，一旦暂停或提高债务上限，这些资金将重新到位。耶伦敦促美国国会尽快采取行动，保护美国的信用。

此前，耶伦曾在参议院拨款委员会的听证会上，“恳请”国会在7月31日债务上限暂停到期之前提高或暂停美国的债务上限，否则美国最早可能在8月发生债务违约。耶伦当时曾警告称，如果不采取行动，若美国发生国家债务违约，那将是灾难性的，并可能引发一场危机，将威胁到美国人的工作和储蓄，“而且我们仍处于从疫情中恢复的关键时候”。

TGA从“泄洪”到“抽水”？

受制于债务上限，目前美国财政部不能发行新债，直到美国国会提高或者再一次暂停债务上限。

实际上美国财政部发债速度已经有所放缓，二季度实际发债规模为3190亿美元，较此前预估的规模减少了1430亿美元。新债供应的减少也解释了这期间为何美债收益率出现大幅度下行。

接下来，在新上限通过前，美国财政部只能继续通过TGA余额以及非常规措施来维持政府开支和旧债偿还，对于资产来说，一方面新债供应受限，另一方面TGA账户继续压降，这会给回购利率和美债利率产生进一步下行压力。

但是一旦新法案达成，财政部就会恢复发债能力，资金也会回流TGA账户，这时候流动性投放可能出现逆转。

根据周一公布的融资计划来看，美国财政部计划在2021年下半年融资近1.4万亿美元，预计年底TGA余额在8000亿美元，这远低于2020年底持有的1.7万亿美元现金。

也就是说，从TGA余额来看，将从上半年的压降趋势逆转为下半年的上升趋势。具体来看，美国财政部预计，截至三季度末，TGA余额将从目前的4500多亿美元增加3000亿美元至7500亿美元，四季度进一步增加500亿美元，至8000亿美元。

对于市场整体来说，这意味着资金反抽。一方面，美债收益率可能重返上行通道，另一方面，随着资金回流，可能会对风险资产形成估值压力。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

dtpgang：文字游戏！

糯香味的普洱：最后还是印钱解决

然185897768：不通俗，这些数字是在说明美国债务违约的风险正在加大吗？

随风入夜101：美国的债务最终是不想不能还了！

扬子江3197：分柝不够到位。

熙攘为乡：就是美国要升值？幅度多大

自由随性的快乐老头：美国早已经资本破产，现在玩的是国家信誉资产。但美国信誉资产早以不可同日而誊了！美国崩溃或分裂只是时间问题。但必须注意的是美国在崩溃分裂前，利用手中较强的军事实力最后一博！虽然这会让它失败得更惨、更快、更彻底。但它给世界和对抗国家带来的破坏与影响却是具大而实在的。故而千万要重视及有所准备才行！！！

都来娱乐：美国人就会印钱。如果那样可以解决问题的话，佛学文化的冥币早就有了。那冥币的历史不比美元历史长？不比美元印的多？[捂脸][捂脸]

游天下12618666：中国补一刀，抛售2千亿美债！

85659654：借债还债！！！债务上限一旦重启，美国财政部发债被限制，到时就算和可怜的税收加一起也填补不了欠的那一屁股债，那就完蛋了

端庄优雅星星ju：没有资产可言，军事实力强就是资产

尹辉473：债不债务的还不是人家一句话，印钱就得了

旭60800：实在没钱还只有又把什么阿拉斯加卖了[呲牙]

user2453660590737：条条是道，用心良苦。

随风而去76177：根本就没有想还钱

色即是空1g：美国在步苏联后尘！悲哀啊

用户105435968236：美国有大量世界各国的黄金储备的金库？存放在美国的黄金恐怕又有危险了⚠️，这就是美利坚帝国衰落落菷的开始……美国🇺🇸加油💪！💪👏👎👎👎☝️🙏🏻🙏🏻🙏🏻👀👁👅

手机用户52878836987：解除上限了，美债还有人买吗

用户3148911316992：美国拿全世界人当傻子